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一场静悄悄的重大变革正在发生,这个基本判断,你必须注意! [复制链接]

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      编 辑:程灵素
      
      来 源:正和岛
      

      
      国家统计局最新公布的4月宏观经济数据全面逊于预期,其中消费增速更创下近16年新低。这表明,经济在1-3月份脉冲式“企稳”后继续向下。经济企稳的基础还不牢固。同时,鉴于中美贸易摩擦升级进一步加剧外部不确定性,二季度经济恐面临较大的下行风险。
      
      4月详细数据一览:
      
      规模以上工业增加值同比增长5.4?span>(外媒调查中值6.5?span>)
      
      社会消费品零总额同比增长7.2?span>(外媒调查中值8.6?span>)
      
      1-4月固定资产投资同比增长6.1?span>(外媒调查中值6.4?span>)
      
      1-4月民间投资同比增长5.5?span>
      
      1-4月房地产开发投资同比增长11.9?span>
      
      4月工业、投资和零环比分别增长0.37?span>、0.45?span>和0.47?span>
      

      
      生产、投资和消费全面回落
      
      4月工业同比增速锐降至5.4?span>,较3月大幅回落3.1个百分点;从生产来看,3月份的工业增加值大幅反弹对应的是春节后的“赶工期”,属于季节性扰动,4月如期回落。工业生产的回落和制造业PMI在4月回落是一致的。
      
      被寄予厚望的基建投资增速持平,制造业投资延续下滑,只有房地产投资依然韧性十足,给整体固定资产投资增速带来支撑。房地产依然起到了“压舱石”的作用:全国房地产开发投资1-4月同比增速11.9?span>,比前三个月加快0.1?span>。
      
      消费增速降至7.2?span>的近16年低位,1-4月固定资产投资增速亦回落至6.1?span>。
      
      影响消费增长的分项主要是电器、建材、家具和汽车消费的同比下降,而前三者和住房消费密切相关,而汽车产量同比下降15.8?span>。
      
      事实上,去年汽车的销量就出现了像基建增速一样断崖式地下行,从10?span>以上一路崩到-10?span>以下。去年末今年初,发改委也陆续出了一些不痛不痒的扶持政策,但力度并不大。
      
      并且,消费是深水炸弹,是个慢变量,一旦回落,很难像投资一样,下点猛药就会反弹。因此,消费增速在未来几个月可能短期会有所反弹,但是大趋势的下行已经不可避免,会稳定在哪个水平,目前还难以判断。这需要在分配政策上下真功夫,确保居民可支配收入保持一定的增速。
      

      
      未来的政策走向成关键
      
      4月份经济数据表明,经济企稳的基础并不牢固,仍面临较大下行压力。叠加中美贸易谈判风云突变给外需带来极大不确定性,分析人士认为宏观政策仍需要保持定力,政策仍需持续发力,逆周期调节政策需要在稳增长与防风险之间寻找艰难的平衡。
      
      中国统计局周三举行的发布会也承认外部环境不确定性增加之下,叠加国内结构性矛盾仍突出,经济仍存在下行压力。统计局发言人刘爱华认为,“宏观政策空间仍然是比较大的,目前通胀水平还是比较低的,财政赤字率也比较低,外汇储备比较充足,从这些方面看,宏观政策操作的空间还比较大,政策工具比较丰富、比较充足。”她称,总体看,宏观政策的空间大是未来推进中国经济平稳健康发展的重要保障。
      
      5月11日,在这轮谈判结束后,刘鹤在华盛顿接受采访时亦说:对中国来说,最重要的就是做好自己的事情。中国国内市场需求巨大,供给侧结构性改革的推进将带来产品和企业竞争力的全面提升,财政和货币政策仍有充分的空间,中国经济前景非常乐观。
      
      那么,中国的财政和货币政策的空间主要在哪?中国的宏观政策会出现大转向吗?
      
      西南证券宏观分析师杨业伟和张伟表示,经济下行压力上升,逆周期政策将再度发力。近期由于中美贸易摩擦再度激化,外部不稳定性再度上升,因而内需回升对稳定经济至关重要。他们也认为,逆周期政策有足够发力空间,能够托底经济,实现经济平稳运行。
      
      具体来说,一方面,货币政策会继续保持流动性宽松,并可能在6、7月再度降准;另一方面,政策将疏通传导渠道,通过对小微和民营企业资金支持以及适当放松地方政府债务管控和加大国开行资金投放等方式,加大对实体经济资金投放,推动社融回升。从货币政策上看,多次降准本是去年底市场的普遍预期。但是在今年两会期间的记者会上,易行长主动指出,中国的存款准备金率和发达国家基本上差不多,虽然还有空间,但空间已经缩小。这是个现实判断,如果对贸易战的影响评估超预期且进一步恶化,全面降准是比较确定性的政策。
      
      另有评论认为,只要就业不出大问题,宏观政策不会有大转向。而且,当前仍处于三大攻坚战的关键时期,虽然去杠杆的力度减弱,但是去杠杆的压力仍在。严监管的基础规则不会动摇。这是基本判断。
      
      就业优先政策是今年首次作为宏观政策的一部分,比以往更重要。对就业问题的批示,显示了高层对于就业问题的担忧和政策转变的前奏,关于就业创业的批示已经显现了应对贸易战,宏观政策正在发生明显变化。这也是中国宏观政策框架的重要转变的延续,从过去的登记失业率到调查失业率,是这两届推动的转变。
      
      而从财政政策来看,从大减税到专项债提前发行,今年一季度的财政政策已经是急先锋。财政收支平衡的压力加大。但是,这并不意味着财政政策没有继续积极的空间。一是,中央财政的赤字率并没有达到3?span>,而是保持在2.8?span>,那么至少有0.2个百分点的空间。而且,在特殊的情况下,赤字率应该可能会突破3?span>。二是为了稳增长,中央财政还可以发行特别国债,用于专门的建设。
      
      参考资料:
      
      宏观政策变局与掣肘:政策会大变吗?前沿观察
      
      综述:中国4月宏观数据全面逊于预期经济企稳基础不牢应发力稳内需路透
      
      刚刚,国家公布4月经济数据,房地产依然是“稳定器”秦大明
      
      稳增长效果衰减,长期靠供给侧改革——点评4月经济数据泽平宏观
      
      
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